首页大河报·大河财立方记者 丁倩
自从央行二季度货币政策执行报告将流动性表述从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”后，货币市场的流动性日渐充裕，债券发行利率一路走低，部分豫企敏锐地抓住这一机会，开始进行负债“大挪移”，用低成本债券融资置换高成本的银行贷款。
8月13日，河南投资集团有限公司(简称河南投资集团)发布《2018年度第五期中期票据募集说明书》(简称募集说明书)，拟于2018年8月15日~8月16日发行13亿元中期票据，期限5年，用于偿还广发银行贷款以及补充子公司流动资金，邮储银行担任本次债券发行的主承销商和簿记管理人，郑州银行担任联席主承销商。
| 提前偿还银行贷款，上演负债“大挪移”
募集说明书披露的资金用途显示，河南投资集团本次募集的13亿元资金中，有4亿元用于偿还广发银行的借款。
借新还旧，用债券募集资金偿还到期银行贷款并不稀奇，但河南投资集团本次操作却大有玄机，成本管理的意图十分明显。
募集说明书披露的拟偿还金融机构借款明细显示，河南投资集团本次拟偿还的4亿元广发银行贷款均为2018年6月8日提取的1年期流资贷款，至今刚过去2个多月，距离到期日还远，河南投资集团为何着急偿还?
答案就在利率上。据了解，广发银行的贷款利率是基准利率上浮10%，也就是4.785%。业内人士介绍，在目前货币宽松的大背景下，河南投资集团等AAA评级企业的债券发行成本约在4.2%左右，银行贷款成本明显高于债券融资成本，用债券融资资金置换尚未到期的银行贷款，可以显著节约财务费用。
可见，河南投资集团的本次操作可谓一次精彩的债务结构调整，值得其他豫企借鉴。
| 货币市场流动性充裕，债券发行价格走低
据了解，7月23日，国务院常务会强调稳健的货币政策要松紧适度，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施，向市场透露出流动性宽松的信号。
而在8月1日，中共中央政治局会议要求，要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，再次确认了流动性宽松的信号。
操作层面，央行先后推出定向降准、投放中期借贷便利(MLF)等调节措施，向市场释放流动性。
流动性走向宽松，货币市场的部分关键利率指标纷纷在近期创下周期甚至历史新低。其中，一个月的同业存单发行利率向下突破2%，突破2015年5月份的历史低点，3个月的同业存单利率也同时下探到1.9%的历史新低点。
不断走低的债券发行利率也印证着流动性宽松的判断。东吴证券研究数据显示，7月信用债发行量达6114.12亿元，较去年同期小幅下降5%，但环比大幅增加45%，中票发行量增幅最大，达110.25%；发行票面利率上看，7月新券的发行票面利率加权值为4.98%，较上月低了44bps，发行利率下行趋势明显。
河南省内企业债券发行利率也呈现明显的下降趋势。以河南交通投资集团为例，2018年6月28日，河南交通投资集团发行了一期180天的超短融(18豫交投SCP003)，票面利率4.68%；而8月6日其发行的一单5年期中期票据(18豫交投MTN002)，票面利率仅为4.33%，显著低于前期发行的超短融价格。短短一个多月的时间，5年期中票就跌到低于前期超短融的价格，流动性宽松导致的债券利率下降可见一斑。
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