首页大河报•大河财立方记者 黄鑫 陈玉尧 见习记者 刘赟 文 记者 朱哲 摄影
9月1日下午，由证券市场《红周刊》、央广网、大河报•大河财立方、中原证券联合主办的“2018投资策略发展论坛”在河南郑州举行。
论坛邀请全国知名价值投资人登台分享投资经验，以“寻找弱市中的价值投资机会”为主题，为投资者搭建全方位、多角度的学习交流平台。挖优狗联合创始人胡恒博士在会上作了题为《股票估值与量化分析》的演讲。
| 胡恒：好公司加好价格才是好股票
胡恒在2018投资策略发展论坛上表示，好公司加好价格才是好股票。胡恒认为，价值投资有四个基本方法——买股票就是买公司、市场先生、安全边际和能力圈。
胡恒解释道，股票不是买交易的凭证，而是买公司，所以要真正地做投资，一定要分析公司，而不是偏离了投资的本身去分析资金、主力趋势等。
市场先生是由所有投资者共同组成的群体，股价每天都在波动，反映了所有投资者对每一个股票的看法。
对于安全边际，胡恒举了一个例子：一块钱的东西用五毛钱买，安全边际就高；如果花两块钱买一块钱的东西，就没有安全边际。股票市场中有很多股票就像这一块钱的东西，有人愿意花两块、三块，甚至十块去买，所以这些投资者不可能赚钱。
巴菲特曾经说过，宁可用合理的价格买伟大的公司，而不要买一些廉价但是濒临破产的公司。
而能力圈就是投资者只对自己有把握的公司做估值，尤其是拥有非常强的护城河和竞争优势的公司，因为这种好公司在投资者的能力圈之内。胡恒认为，中国市场也有许多投资者喜欢用能力圈的方式投资国内的优质股票，这是一个非常大的进步。
在胡恒看来股票分析总体上分为两个方面，一方面是定量分析，另一方面是定性分析。定量分析就是利用财务分析或者各种数据的整理；而定性分析是更重要的，投资者对公司的商业模式、竞争优势、管理层对股东的态度、管理层能力等方面的理解，这都是定性方面的东西。
在投资者分析完这两方面之后，这些公司是好还是差，投资者就会心知肚明，而通过分析公司的过去，投资者才能预测股票的未来，而真正的好公司，在未来更容易继续保持优秀。
| 价值投资才是正道挖掘企业的“护城河”
胡恒认为价值投资才是正道，巴菲特曾经说过，“在别人恐惧的时候我贪婪，在别人贪婪的时候我恐惧。”，很多时候投资者没有胆量把全部身家投入到某一个股票当中，是因为这些投资者没有做深入的分析，所以很难作出决定。
优秀的企业拥有非常强的护城河和竞争优势，胡恒认为，护城河存在的因素归为五个方面，包括无形资产、成本优势、有效规模、转换成本和网络效应。
企业的无形资产包括品牌、专利等，比如美国、欧洲的大型制药公司，最大的价值该是它新药的专利，一旦发明一个新的专利，就是10亿以上美金的利润。
胡恒认为，企业能够生产同样质量但是成本更低的商品，能够在消费者中占据越来越高的份额，同时，企业能够形成自己的护城河。
而有效规模是成本优势的一个特例，一个区域性的地方会形成它独特的成本优势，这跟公司的固定成本、变动成本有很大关系。
当今有很多行业是有转换成本的，胡恒举例称，比如我们觉得Windows电脑很差，很多软件设计不如苹果，但是依然有非常大的市场。原因是因为已经形成了事实的标准，如果要把所有社会上的电脑更换其他的，学习成本以及转换成本都太高。
所以即使有优质的产品出来，依然无法动摇原有产品的竞争优势。医疗公司里面这种案例比较多，比如说一些心脏搭桥手术，膝关节替换公司，一旦这个医生学会了这个技术，他不会换第二种技术。
网络效应跟传统不同，胡恒表示，比如我们的亲戚朋友都在微信里面，而最近子弹短信非常火，但是很难挑战微信。网络效应会随着新的用户的加入会产生非常大的价值。像滴滴、摩拜，为什么不惜一切代价扩张，花那么多钱补贴用户？因为他们知道，只要能够成为最大的网络，所有出租车、顺风车用户都会选择他们的网络。一旦他们完成了事实上的垄断，他就可以产生盈利了。
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