首页文 | 华创固收 周冠南 王少华 张威
2024年10月16日，广东省财政厅公告拟于10月22日发行11期地方政府债券，其中再融资一般债券（七期-八期）、再融资专项债券（十六期）募集资金用于偿还存量债务，为特殊再融资债券，规模合计169.25亿元。
华创固收研报指出，考虑到早在2021年四季度广东省就已发行1073亿元特殊再融资债券，并完成存量隐性债务“清零”目标，此次广东重启特殊再融资债券，募集资金将用于何处引发市场广泛关注。
广东重启特殊再融资债券，或主要用于消化政府拖欠企业账款。近期，财政部表示“2023年安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款，2024年已安排1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款”，当前广东省存量隐债已清零，因此此次重启特殊再融资债券或主要用于消化政府拖欠企业账款。
新一轮特殊再融资债启动，发行地区或更为均衡
2023年以来特殊再融资债券已累计发行15018亿元，本次广东发行或是2024年新一波额度的启动。2023年10月，用于化债的特殊再融资债券开始发行，截至2024年9月，已累计发行15018亿元，其中2023年发行13885亿元，2024年以来发行1133亿元。考虑广东属于隐债清零区域，特殊再融资债的使用范围扩容，且财政会议中已明确今年新增额度，因此本次发行的特殊再融资债券，大概率属于2024年新下达额度，或标志着新一轮特殊再融资债券开始集中发行。
从区域分布来看，本轮特殊再融资债券发行或更为均衡。（1）2023年特殊再融资债券侧重于支持12个重点省份。2024年10月12日国新办发布会上，财政部部长表示，2023年安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款。从1.5万亿特殊再融资债券发行地区的分布来看，12个重点化债省市合计发行规模约为10877亿，占总额度的72%。（2）本轮特殊再融资债券发行地区或更为均衡。财政部表示“2024年以来已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款”，并未强调用于重点支持12个高风险地区，且此轮特殊再融资债券由隐债清零的广东启动发行，或表明本轮额度并非仅用于化解存量隐债，部分也将用于偿还政府拖欠企业账款。
新一轮特殊再融资债额度有多少？
2024年特殊再融资债券发行额度或为4000亿元。10月12日，财政部提到“2024年以来已安排1.2万亿元债务限额支持化债”，其中8000亿元或为特殊新增专项债：根据10月8日发改委国新办发布会，2024年新增专项债有3.12万亿元用于项目建设，全年额度为3.9万亿，即有约8000亿是用于补充地方政府财力、未披露“一案两书”的新增专项债，截至9月末已基本发完。剩余4000亿元或为特殊再融资债券：10月12日，财政部还提到“今年中央财政从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元用于支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款”，该4000亿元或为特殊再融资债券额度，其发行从此次广东开始。
风险提示
流动性超预期收紧；债券供给大幅放量。